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2020年投资展望:汇丰银行全球资产管理全球首席投资官的话




迎阅读我们的投资展望2020年,我们将继续生活在一个“不确定的时代”。2019年是对比的一年。一方面,金融市场对这一年的叙述相当悲观。贸易紧张局势,政策不确定性和经济衰退忧虑占据了新闻头条。另一方面,在固定收益,股票和另类资产方面,投资市场的表现非常强劲。

我们在《投资前景》中要处理的第一个问题是,“不确定性时代”在2019年如何动态发展,以及为什么它仍会带来强劲的投资市场回报。我们的首席策略师乔·利特尔(Joe Little)解释了许多因素如何重要,并着眼于全球范围内政策放松的重心。贴现率的下行压力一直是2019年强劲投资市场表现的主要催化剂。

然后,我们的首席战略家和全球CIO概述了他们对2020年将要发生的事情的看法,首先是关于宏观经济和投资战略的前景,然后是资产类别。在流动性和固定收益方面,我们的首席信息官乔纳森·库里(Jonathan Curry)和哈维尔·巴拉顿(Xavier Baraton)专注于“低至长甚至低”的利率环境,这对我们的期限和信贷策略意味着什么。

在股票领域,比尔·马尔多纳多(Bill Maldonado)回顾了公司收益承受巨大压力的一年,但有迹象表明乐观和势头增强,尤其是考虑到当今亚洲股票的估值。最后,泽维尔·巴拉顿(Xavier Baraton)分享了我们在房地产,对冲基金选择,私人市场和基础设施等替代方案功能方面的投资看法,在这些方面,我们继续看到选择性,

宏观和多元资产展望您能总结一下年初至今的资产市场表现吗?投资市场在2019年整体表现强劲,在固定收益,股权和另类资产类别中表现良好。积极回报的广度令人印象深刻,尽管并非罕见。

资产类别表现资料来源:彭博社,汇丰银行全球资产管理。截至2019年11月的数据。所有资产类别的收益均显示为美元总收益(未对冲),除非另有说明。H-指以货币对冲的美元总收益。过去的表现并不能保证将来的表现。

全球股票显然是突出的。按美元计算,总回报率超过20%。其中,“成长型股票”的表现超过了“价值”,而技术一直是最强劲的领域。因此,与2018年一样,美国股市在2019年的表现超越了世界其他地区。与此同时,新兴市场股市也落后于全球。

固定收益总回报也很强劲。全球债券和信贷的回报率约为10%-大大高于2019年初的长期预期回报。更奇特的固定收益策略也表现良好。而且,在另类策略领域,我们看到私募股权和对冲基金的经风险调整后的表现特别强劲。

强劲的,积极的交叉资产类别收益的背景为多资产投资者创造了一个非常良性的环境。2019年,全球60/40投资组合的总回报率超过15%。债券已成为股票风险的“正回报对冲”,这也提高了60/40风险调整后的回报。

总体而言,对于资产类别的表现来说,今年是令人印象深刻的一年。相对于我们自己对长期预期收益的假设,总收益的绝对值很高。抵制2019年的政治和经济不确定性时,情况尤其令人震惊。

围绕着如此多的不确定性,为什么市场做得如此好?展望未来,您对2020年的宏观前景是什么?发达经济体和主要新兴市场的区域经济前景如何?这对公司的前景意味着什么?那将使我们成为2020年投资策略的主题在哪里呢?亚太首席信息官Bill Maldonado 全球首席信息官问答您能否概述一下2019年全球股票市场?

我们的首席策略师乔·利特尔(Joe Little)(引用约翰·邓普顿爵士)将2019年恰当地描述为“悲观情绪催生的牛市”。我们认为,即使在全球中央银行采取一系列宽松政策的情况下,股票市场取得了可观的收益,在大多数年份中,市场情绪仍然过于消极。

尽管在以美国和欧元区为首的全球股票市场的反弹中,亚洲和新兴市场(EM)领域的其他部分都处于上升之后,但我们必须承认,全球增长担忧,贸易冲突和其他不确定性已经对公司盈利能力的影响。如下图所示,各地区的收入增长已经得到了公认的下降,但是与此同时,在经济数据改善的情况下,我们看到远期收入增长有所恢复。收益预期的这种积极势头尚未被市场完全定价,尽管股票价格上涨,但导致低估程度加剧。  

全球追踪EPS增长已放缓...但远期收益预期正在改善过去的表现并不能保证将来的表现。任何预测,预测或目标仅是指示性的,不能以任何方式保证。资料来源:彭博社,汇丰银行全球资产管理,截至2019年10月的数据。您期望前进什么?一些关键机会在哪里?2020年全球股票投资者的主要考虑因素是什么?
 
全球固定收益展望与Xavier Baraton全球CIO固定收益,私人债务和替代方案的问答汇丰银行-年终更新Xavier固定收益您能否进一步介绍中央银行进一步宽松的影响?在今年全球增长面临的挑战中,各国央行采取鸽派政策的重心已经推动了固定收益部门的强劲回报。初步迹象以及市场情绪表明,美联储和欧洲央行的宽松政策已经达到了延长经济周期的各自目标。

尽管我们预计未来经济增长将略有改善,但全球经济仍然容易受到冲击的冲击,这是这种以货币为基础的复苏的持续主题的一部分。由于已经对资产负债表产生了很大的杠杆作用,流动性过剩和低收益率对投资和借贷的意愿影响有限。

2019年货币市场发生了什么?当美联储在一月份降息时,对于货币市场来说,这一年肯定始于一个惊喜或“枢纽”。我们的应对措施是扩大流动资金的加权平均期限。这使我们放慢了降息对交付的收益的影响。我们仍然对全球经济将在2019年继续保持趋势增长持谨慎乐观的态度。

以此为基础,它支持了我们对货币市场基金(MMF)可投资领域中更高质量信贷的乐观看法。我们利用信贷曲线的陡峭性来支持基金收益率,从而维持了我们主要流动性基金的更长的加权平均寿命。过去的表现并不能保证将来的表现。任何预测,预测或目标仅是指示性的,不能以任何方式保证。LIBOR与相应的到期联邦基金掉期利率之间的差额。

2019年也见证了欧洲MMF法规变更的高潮,该法规变更于今年初实施。整个行业的实施进展顺利,这对欧洲注册MMF的投资者来说是有利的。AAA级短期MMF管理的资产在2019年有所增长,对MMF的监管和持续价值表示了信任。  

欧洲新法规要求,如果每周的流动性低于10%,则资金必须支付赎回费或赎回费;强调流动性风险管理的重要性。大多数MMF中已经存在这些流动性机制,我们非常支持它们作为保护投资者的工具。显然,所有MMF都应努力减少或避免触发。尽管如此,在个人投资者集中度限制方面感到安心的投资者通常忽略了流动性风险。但是,如果将这些值设置得太高,则在不超过规定的个人集中度上限的情况下,使基金拥有非常集中的投资者基础是很容易的。在这种情况下,可能只需要两个大投资者意外赎回就可以引起大发行。

维持更高的流动性和新规定中一些细微差别的部分是有代价的。我们看到后期监管面临着不同的风险,尤其是随着资产支持商业票据(ABCP)到期日的延长。通常,它们在1-3个月的到期范围内。现在,我们看到曝光量增加到6到12个月。从我们的角度来看,这不是信用,而是流动性问题。由于银行业存在特殊或系统性风险,我们认为ABCP发行的流动性不及同一家ABCP发起人发行的债务。

除了ABCP到期日以外,我们普遍看到投资者希望将其愿意为高风险信用证期限扩大的范围推到极限。随着投资者在低利率或负利率的市场上寻求更高的收益率,他们可能承担的风险超出了目标所规定的范围。尽管有一种感觉,即MMF都是AAA级且在很大程度上是同质的,但事实并非如此。投资者应了解基金的做法,可能面临的尾巴风险类型以及如何管理该尾巴风险。

货币市场的主要考虑因素是什么?全球替代品展望全球CIO固定收益,私人债务和替代方案的问答替代品的表现如何?与传统资产类别一样,替代品在2019年表现良好,提供了具有独特特征的强劲回报,事实证明有利于投资组合多元化。私募股权和对冲基金提供了特别强劲的风险调整收益。